Im Private Equity istTechnologie längst keine Back-Office-Funktion mehr – sie ist der größteeinzelne Treiber der Wertschöpfung und zugleich die häufigste Quelleversteckter Risiken. Ob Sie eine SaaS-Plattform, ein Fintech oder einFertigungsunternehmen mit wachsendem digitalem Fußabdruck übernehmen: DieQualität der Technologie unter der Haube bestimmt unmittelbar, was dasUnternehmen wert ist, wie schnell es skalieren kann und wie teuer es wird, daszu beheben, was kaputt ist.

Dennoch behandeln zu vielePE-Häuser die technische Due Diligence noch immer als Formsache – eineoberflächliche Prüfung spät im Deal-Prozess, die vor allem bestätigt, was dasManagement ohnehin schon gesagt hat. Das Ergebnis? Überraschungen nach demClosing, die die Rendite aufzehren: Infrastruktur, die nicht skaliert,Sicherheitslücken, die sofortiges Kapital erfordern, technische Schulden, diedie Produktentwicklung auf Schneckentempo bremsen, undSchlüsselpersonen-Abhängigkeiten, die die gesamte Engineering-Funktiongefährden.

Bei Altimi haben wir über 50technische Due-Diligence-Projekte für PE- und VC-Häuser in ganz Europaabgeschlossen, mehr als 15 erfolgreiche Exits begleitet und über 15Mio. Euro an Infrastrukturkosten eingespart für Portfoliounternehmen.Dieser Artikel verdichtet unsere Erfahrung auf die acht Bereiche, die immerwieder darüber entscheiden, ob Technologie die Bewertung erhöht – oder mindert.

Warum technische Due Diligence wichtiger ist dennje

Die Zeiten, in denen einPE-Haus ein Technologieunternehmen allein anhand von Finanzkennzahlen undMarktpositionierung bewerten konnte, sind vorbei. Technologie ist dasProdukt, der Auslieferungsmechanismus und die Kostenstruktur – oft alleszugleich. Eine Codebasis voller technischer Schulden kann es unmöglich machen,neue Funktionen im Tempo zu liefern, das der Wachstumsplan verlangt. EineArchitektur, die für 10.000 Nutzer gebaut wurde, kann bei 100.000zusammenbrechen. Ein Sicherheitsvorfall sechs Monate nach dem Closing kostetnicht nur Geld – er zerstört das Kundenvertrauen und beschädigt die Marke, aufder die Investmentthese beruht.

Eine gründliche Tech-DD dientnicht dazu, Gründe für einen Abbruch zu finden. Es geht darum, die wahrenGesamtkosten zu verstehen, Risiken korrekt zu bepreisen und einePost-Acquisition-Roadmap zu erstellen, die Technologie von einer Belastung ineinen Wettbewerbsvorteil verwandelt. Jeder Befund einer Tech-DD übersetzt sichin eine finanzielle Auswirkung: Sanierungskosten, eine Zeitplananpassung, einenBewertungsfaktor oder eine Wertschöpfungschance.

Die 8 Bereiche, die die Bewertung bestimmen

1. Architektur und technische Schulden

Die Architektur ist der Bauplandes gesamten Technologie-Assets. Sie bestimmt, wie gut das System skaliert,wie leicht es sich ändern lässt und wie teuer der Betrieb ist. Eine gutentworfene Architektur ist modular, lose gekoppelt und auf Weiterentwicklungausgelegt. Eine schlecht entworfene verursacht mit dem Wachstum desUnternehmens kumulierende Kosten.

Was zu prüfen ist: PrüfenSie das Gesamtdesign auf Skalierbarkeit und Modularität. Identifizieren Siemonolithische Komponenten, die sich Änderungen widersetzen. Bewerten Sie, obdie Architektur die Wachstumsannahmen der Investmentthese trägt – hält sie der2-, 5- oder 10-fachen aktuellen Last ohne Neuentwicklung stand? QuantifizierenSie die technischen Schulden – die angesammelten Abkürzungen undaufgeschobene Wartung in der Codebasis – und schätzen Sie Kosten und Zeitrahmenfür ihre Behebung.

Auswirkung auf dieBewertung: Hohe technische Schulden wirken wie eine versteckteVerbindlichkeit. Wir haben Targets gesehen, bei denen die Sanierungskosten derangesammelten Schulden 15–25 % des Kaufpreises ausmachten. Umgekehrt kann einesaubere, modulare Architektur einen Aufschlag rechtfertigen, weil sie künftigeEntwicklungskosten senkt und die Time-to-Market für neue Funktionenbeschleunigt.

2. Codequalität und Engineering-Praktiken

Die Codequalität ist dergreifbarste Indikator für Engineering-Disziplin und langfristige Wartbarkeit.Sie umfasst nicht nur, wie sauber der Code ist, sondern auch die Prozessedrumherum: Testing, Code Review, Dokumentation und Release-Management.

Was zu prüfen ist: AnalysierenSie Codekomplexität, Duplizierung und Wartbarkeit mit Tools zur statischenAnalyse. Prüfen Sie die Testabdeckung – nicht nur den Prozentsatz,sondern auch Qualität und Relevanz der Tests. Bewerten Sie die Reife der CI/CD-Pipeline:Wie automatisiert ist der Weg vom Commit bis zum Produktions-Deployment?Untersuchen Sie die Dokumentationsqualität – kann sich ein neuerEngineer ohne monatelangen Wissenstransfer im System zurechtfinden? BewertenSie Deployment-Häufigkeit und Release-Management als Indikatoren für dieEngineering-Geschwindigkeit.

Auswirkung auf dieBewertung: Geringe Codequalität und schwache Engineering-Praktiken schlagensich direkt in langsamerer Feature-Entwicklung, höheren Fehlerquoten undgestiegenen Betriebskosten nach dem Closing nieder. Organisationen mit reifemCI/CD, hoher Testabdeckung und sauberem Code können Funktionen schnellerausliefern – genau das, was ein PE-Wachstumsplan verlangt.

3. Sicherheits- und Compliance-Lage

Sicherheit ist im PE einbinäres Risiko: Entweder das Target verfügt über ein glaubwürdigesSicherheitsprogramm, oder es trägt eine unquantifizierte Verbindlichkeit inder Bilanz. Regulatorische Anforderungen wie DSGVO, NIS2 und der EU AI Actmachen dies bei europäischen Übernahmen noch bedeutsamer.

Was zu prüfen ist: FührenSie eine Schwachstellenbewertung anhand der OWASP Top 10 durch. PrüfenSie Datenschutz- und Verschlüsselungsstandards. Bewerten Sie Zugriffskontroll-und Authentifizierungsmechanismen – werden Produktionszugangsdatenordentlich verwaltet oder informell geteilt? Bewerten Sie Backup- und Disaster-Recovery-Fähigkeiten.Prüfen Sie die Compliance-Bereitschaft für relevante Standards (ISO 27001, SOC2, PCI-DSS). Untersuchen Sie die Historie von Sicherheitsvorfällen unddie Reaktionsverfahren des Targets.

Auswirkung auf dieBewertung: Ungelöste Sicherheitslücken sind Deal-Breaker oder erheblicheBewertungsfaktoren. Eine SOC-2-Type-II- oder ISO-27001-Zertifizierung hingegenkann die Bewertung erhöhen, weil sie das Risikoempfinden des Käufers senkt undVerkäufe in Enterprise- und regulierte Märkte ermöglicht. Die Kosten für eineSOC-2-Type-II-Zertifizierung von Grund auf liegen typischerweise zwischen45.000 und 85.000 Euro und dauern drei bis sechs Monate – ein Betrag, der insModell einfließen sollte, wenn das Target sie nicht besitzt.

4. Skalierbarkeit und Infrastrukturkosten

Die Infrastruktur des Targetsmuss an der von der Investmentthese angenommenen Wachstumskurve gemessenwerden. Ein System, das bei aktueller Last funktioniert, kann grundsätzlichunfähig sein, das 3–5-fache Wachstum zu tragen, das ein PE-Haus innerhalb derHalteperiode erwartet.

Was zu prüfen ist: PrüfenSie aktuelle Performance-Benchmarks und Engpässe. Bewerten SieInfrastrukturkapazität und Wachstumsspielraum. Führen Sie Lasttestsdurch oder prüfen Sie deren Ergebnisse, um die Belastungsgrenzen zu verstehen.Modellieren Sie Kostenprognosen für 2-, 5- und 10-faches Nutzerwachstum– skalieren die Infrastrukturkosten linear oder exponentiell? Bewerten SieAuto-Scaling-Fähigkeiten und die Effizienz der Cloud-Architektur. AnalysierenSie die aktuellen Cloud-Ausgaben auf Optimierungspotenziale.

Auswirkung auf dieBewertung: Effizient skalierende Infrastruktur trägt die Wachstumsthese.Infrastruktur, die für die Skalierung eine teure Neugestaltung erfordert,bringt sowohl Investitionskosten als auch Zeitplanrisiken mit sich. Allein dieOptimierung der Cloud-Kosten bringt häufig 30–50 % Einsparungen – eine direkteEBITDA-Verbesserung, die sich in den Post-Acquisition-Plan einrechnen lässt.

5. Teamstruktur und Schlüsselpersonen-Abhängigkeiten

Technologie wird von Menschengebaut, und die Qualität, Struktur und Stabilität des Engineering-Teams istebenso wichtig wie der Code, den es produziert.Schlüsselpersonen-Abhängigkeiten gehören zu den häufigsten Risiken, die wir inder Tech-DD identifizieren – und zu den am schwersten zu mindernden nach demClosing.

Was zu prüfen ist: KartierenSie die Engineering-Teamstruktur und identifizieren SieSchlüsselpersonen-Abhängigkeiten – Personen, deren Weggang erheblicheWissenslücken schaffen oder die Entwicklung verlangsamen würde. Bewerten Sie Entwicklungsmethodenund Velocity-Metriken (Sprint-Velocity, Cycle Time, Deployment-Häufigkeit).Bewerten Sie Dokumentationsqualität und Wissensmanagement. Prüfen SieQA-Praktiken und Bug-Tracking. Untersuchen Sie etwaige Offshore- oderOutsourcing-Arrangements und die damit verbundenen Risiken.

Auswirkung auf dieBewertung: Schlüsselpersonen-Risiko ist ein direkter Bewertungsfaktor. Wennein oder zwei Engineers kritisches Wissen halten, das undokumentiert und nichtersetzbar ist, trägt das Investment ein Konzentrationsrisiko, das bepreistwerden sollte. Velocity-Metriken zeigen, ob die Engineering-Funktion dieProdukt-Roadmap tatsächlich im geforderten Tempo umsetzen kann. HoheFluktuation oder eine dünne Personaldecke signalisieren Retention-Risiken undpotenzielle Einstellungskosten.

6. Geistiges Eigentum und Drittabhängigkeiten

Ein Technologie-Asset ist nurso wertvoll wie das geistige Eigentum, das das Unternehmen tatsächlichbesitzt. Open-Source-Lizenzrisiken, Drittabhängigkeiten und unklareIP-Eigentumsverhältnisse können rechtliche Risiken schaffen, die nach demClosing auftauchen.

Was zu prüfen ist: VerifizierenSie das Eigentum am geistigen Eigentum für sämtlichen Code, Algorithmenund Daten-Assets. Prüfen Sie die Compliance der Open-Source-Lizenzen –Copyleft-Lizenzen (GPL, AGPL) in der Codebasis können erhebliche kommerzielleFolgen haben. Kartieren Sie Drittabhängigkeiten und Lizenzrisiken: Wiestark hängt das Produkt von externen Diensten oder proprietären APIs ab? PrüfenSie Verträge mit Anbietern auf Übertragbarkeit und Lock-in.

Auswirkung auf dieBewertung: Nach dem Closing entdeckte IP-Probleme können katastrophal sein.Verstöße gegen Copyleft-Lizenzen können erfordern, proprietären Codeoffenzulegen oder kostspielig neu zu schreiben. Eine zu starke Abhängigkeit voneinem einzelnen Drittanbieter schafft ein Konzentrationsrisiko. Ein sauberesIP-Audit hingegen stärkt die Erzählung des Technologie-Assets und stützt höhereBewertungen.

7. Daten-Assets, Datenschutz und KI-Bereitschaft

Daten sind zu einem eigenständigenWerttreiber bei Technologie-Übernahmen geworden. Qualität, Struktur undGovernance der Daten-Assets eines Targets – und seine Bereitschaft, KI zunutzen – können sowohl die aktuelle Bewertung als auch das künftigeAufwärtspotenzial erheblich beeinflussen.

Was zu prüfen ist: BewertenSie Qualität, Vollständigkeit und Struktur der Daten-Assets des Targets.Bewerten Sie die DSGVO-Compliance über alleDatenverarbeitungstätigkeiten hinweg – besonders bei europäischen Übernahmen,wo das regulatorische Risiko erheblich ist. Prüfen Sie die Datenarchitektur:Sind die Daten zentralisiert und zugänglich oder über Systeme hinweg in Silosverteilt? Bewerten Sie Möglichkeiten zur KI- und ML-Integration: Verfügtdas Target über die Datengrundlage, um KI-gestützte Funktionen oder Analyticszu tragen? Bewerten Sie die Compliance-Bereitschaft für den EU AI Act,falls KI-Systeme im Einsatz oder geplant sind.

Auswirkung auf dieBewertung: Gut strukturierte, proprietäre Daten-Assets könnenBewertungsaufschläge rechtfertigen – besonders in Sektoren, in denen DatenWettbewerbsgräben schaffen. DSGVO-Verstöße hingegen bringen Bußgelder von biszu 4 % des weltweiten Umsatzes mit sich – ein wesentliches Risiko, dasquantifiziert werden muss. KI-Bereitschaft unterscheidet zunehmendPremium-Assets von Standardware.

8. Produkt-Roadmap und technologische Differenzierung

Der letzte Bereich verknüpftdie Technologiebewertung mit dem strategischen Wert. Die Produkt-Roadmapeines Targets zeigt, ob das Technologie-Asset Raum hat, zu wachsen, sich zudifferenzieren und neue Umsatzquellen zu erschließen – oder ob es an eine Deckestößt.

Was zu prüfen ist: BewertenSie Product-Market-Fit und technische Differenzierung – was leistet dieTechnologie, das Wettbewerber nicht leicht nachbilden können? Bewerten Sie die technologischeWettbewerbsposition: Ist der Stack des Targets modern genug, ummitzuhalten, oder fällt er zurück? Prüfen Sie Innovationsgeschwindigkeit undF&E-Fähigkeiten: Wie schnell kann das Team neue Funktionen liefern?Bewerten Sie den Technologie-Burggraben (Moat) – proprietäreAlgorithmen, einzigartige Daten, Integrations-Ökosysteme oder Wechselkosten,die das Geschäft schützen.

Auswirkung auf dieBewertung: Ein starker Technologie-Burggraben stützt höhere Multiples. Eineklare, umsetzbare Produkt-Roadmap, die die bestehende Architektur nutzt,signalisiert Wachstumspotenzial. Eine Roadmap hingegen, die zur Umsetzung einenPlattform-Neubau erfordert, signalisiert versteckten Investitionsbedarf, derins Modell einfließen muss.

Warnsignale, die eine tiefere Prüfung auslösensollten

Über mehr als 50Tech-DD-Projekte hinweg signalisieren bestimmte Muster zuverlässig ein erhöhtesRisiko. Wenn wir auf sie stoßen, empfehlen wir eine tiefere Prüfung, bevor esweitergeht.

Keine Versionskontrolle oderAd-hoc-Deployments – wenn das Target manuell in die Produktion deployt oderkein Git nutzt, ist die Engineering-Reife grundsätzlich gering und dieSanierungskosten sind erheblich.

Single Points of Failure imTeam – ein Engineer, der das gesamte Backend gebaut und nie dokumentierthat. Geht er, geht das Wissen mit ihm.

Keine automatisierten Tests– jedes Release wird zum Glücksspiel. Die Fehlerquoten sind hoch, und dasAusliefern neuer Funktionen ist langsam und riskant.

End-of-Life-Technologie– Frameworks oder Sprachen, die keine Sicherheitsupdates mehr erhalten (PHP 7,Java 8 ohne Extended Support, Python 2), schaffen Sicherheitsrisiken underschweren die Personalsuche.

Kein Disaster-Recovery-Plan– wenn das Target die Frage „Wie lange würde die Wiederherstellung nach einemvollständigen Datenbankverlust dauern?“ nicht mit einer getesteten Zahlbeantworten kann, ist die Geschäftskontinuität gefährdet.

UnklareIP-Eigentumsverhältnisse – von Auftragnehmern geschriebener Code ohneordentliche IP-Übertragungsklauseln oder starke Nutzung vonCopyleft-Open-Source-Bibliotheken in kommerziellen Produkten.

Cloud-Kosten, die schnellerwachsen als der Umsatz – ein Zeichen für ineffiziente Architektur, das sichmit der Skalierung des Geschäfts verstärkt.

Von der Due Diligence zur Wertschöpfung

Die beste Tech-DD endet nichtmit einem Bericht. Sie erzeugt einen Post-Acquisition-Aktionsplan, derdirekt an die Investmentthese anknüpft. Jeder Befund sollte in eine von vierKategorien übersetzt werden.

Quick Wins (erste 100 Tage)– Optimierung der Infrastrukturkosten, kritische Sicherheitspatches,Performance-Verbesserungen mit sofortigem ROI und Prozessverbesserungen, diedie Entwicklungsgeschwindigkeit beschleunigen.

Strategische Investitionen(6–12 Monate) – Plattform-Modernisierung, Compliance-Zertifizierungen (SOC2, ISO 27001), Abbau technischer Schulden und Optimierung der Teamstruktur.

Umsatztreiber –API-Produktentwicklung, KI-/ML-Feature-Entwicklung,Plattform-Marketplace-Enablement und Fähigkeiten zur internationalen Expansion.

Exit-Vorbereitung –Technologiedokumentation für den Datenraum, Mock-DD aus Käuferperspektive,Validierung der Skalierbarkeit und Verbesserung der Sicherheitslage.

Hier zeigt sich, dass Umsetzungsfähigkeitzählt. Viele Beratungshäuser liefern einen Bericht und ziehen weiter. BeiAltimi können wir unsere eigenen Empfehlungen umsetzen – mit nahtlosem Übergangvon der Bewertung zur Wertschöpfung. Unsere Bilanz umfasst über 15 Mio. Euroeingesparte Infrastrukturkosten und mehr als 15 begleitete Exits beieuropäischen Portfoliounternehmen.

Wie Altimi PE-Investoren unterstützt

Die VC/PE-Services von Altimisind auf das Tempo und die Gründlichkeit ausgelegt, die Deal-Teams benötigen.Mit über 20 Jahren Erfahrung und einem Team von 250+ Spezialisten bietenwir:

Technische Due Diligence(Pre-Acquisition) – umfassende Bewertung aller acht Bereiche dieserCheckliste. Lieferung in 2–6 Wochen mit Grün/Gelb/Rot-Risikobewertungen,Finanzwirkungsanalyse und Sanierungs-Roadmap. Enthält Executive Summary,40–100-seitigen technischen Bericht, Risikomatrix und board-tauglicheManagement-Präsentation.

Post-Acquisition TechnologyAssessment – 100-Tage-Deep-Dive zur Validierung der DD-Befunde,Identifikation von Quick Wins und Erstellung einer detailliertenWertschöpfungs-Roadmap im Einklang mit der Investmentthese.

Fractional-CTO-Services– Teilzeit-Technologieführung für Portfoliounternehmen, die strategischeAusrichtung ohne Vollzeit-Executive-Vergütung benötigen. Verfügbar alsEngagement von 2–4 Tagen pro Woche, mit Vollzeit-Interim-Optionen für Krisen-oder Übergangsphasen.

Technologie-Standardisierungim Portfolio – Standardisierung von Technologiepraktiken, Tools undInfrastruktur über mehrere Portfoliounternehmen hinweg, um Skaleneffekte zuerzielen und Best Practices zu teilen.

Wertschöpfungs-Technologieinitiativen– Umsetzung konkreter Projekte zur Steigerung von Umsatzwachstum, Kostensenkungoder Multiple-Expansion: Cloud-Kostenoptimierung, Compliance-Zertifizierungen,API-Produktentwicklung, Abbau technischer Schulden und exit-reifeDokumentation.

Technology Risk Monitoring(Jahresretainer) – laufende Technologieüberwachung mit vierteljährlichenHealth-Checks, automatisiertem Security-Scanning, Tracking derInfrastrukturkosten und board-tauglichem Reporting.

Pre-Exit TechnologyReadiness – ein 90-Tage-Programm zur Maximierung der Technologiebewertungund zur Vereinfachung der Käufer-DD. Enthält Dokumentation und IP-Vorbereitung,Sicherheitssanierung, Verbesserungen der Codequalität, Mock-Due-Diligence undeinen vollständigen technischen Datenraum.

Unser Reporting ist investorenorientiert:Wir adressieren Bewertungsauswirkung, Risikoquantifizierung undSanierungskosten – nicht nur technische Details. Wir sind unabhängig undtechnologieneutral, ohne Vendor-Partnerschaften oder Verzerrungen, dieunsere Empfehlungen beeinflussen.

Fazit - Die Tech-DD-Checkliste für PE-Investoren

Technische Due Diligence istkein Häkchen im Deal-Prozess – sie ist ein Kernbestandteil derInvestitionsentscheidung. Die acht Bereiche dieser Checkliste sind dieDimensionen, entlang derer Technologie entweder Wert schafft oder zerstört.Auch nur einen davon zu übersehen, kann zu Überraschungen nach dem Closingführen, welche die Rendite aufzehren und Wertschöpfungspläne entgleisen lassen.

Die PE-Häuser, die durchgängigstarke technologiegetriebene Renditen erzielen, behandeln die Tech-DD mitderselben Gründlichkeit wie die finanzielle und kommerzielle Due Diligence. Siequantifizieren Risiken, modellieren Sanierungskosten und bauen Technologievom ersten Tag an in den Wertschöpfungsplan ein.

Ob Sie ein neues Target prüfen,eine kürzliche Übernahme onboarden oder ein Portfoliounternehmen für den Exitvorbereiten – das Team von Altimi ist darauf ausgelegt, den gesamtenLebenszyklus zu unterstützen. Wir verbinden tiefe technische Expertise mitM&A-Kontext, schnelle Lieferung mit Gründlichkeit und Bewertungskompetenzmit Umsetzungskraft.

Vereinbaren Sie ein kostenloses30-minütiges Erstgespräch, um Ihren nächsten Deal oder IhrePortfolio-Herausforderung zu besprechen.